Почему в топ-100 мирового бизнеса лишь пять немецких компаний

С одной стороны, новость эта отрадная: немецкие концерны заметно укрепили свои позиции в высшей лиге мирового бизнеса. Если в послекризисном 2010 году в списке ста компаний с наибольшей биржевой капитализацией Германия была представлена лишь одной-единственной фирмой - Siemens, то по итогам 2012 года, по подсчетам газеты Handelsblatt, в топ-100 вошли уже пять немецких предприятий: Volkswagen, SAP, Siemens, BASF и Bayer.

Почему растет инвестиционная привлекательность

Такой результат вполне закономерен, считает эксперт Института немецкой экономики в Кельне (IW) Юрген Маттес (Jürgen Matthes): "Siemens- производитель производственного оборудования и электротехники, BASFи Bayerпредставляют химическую промышленность, Volkswagen- автомобилестроение. Все это - традиционные для Германии отрасли, которые вот уже многие десятилетия обеспечивают немецкому бизнесу экспортные успехи".

Действительно, все пять немецких компаний, вошедших в список, экспортируют свыше 75 процентов выпускаемой ими продукции. В силу этого они меньше зависят от конъюнктурных колебаний на внутригерманском рынке, указывает Трудберт Меркель (Trudbert Merkel), главный стратег по инвестициям в акции Deka-Bank.

"Объемы немецкого экспорта в 2012 году вновь вышли на рекордный уровень. При этом рост поставок на другие континенты с лихвой компенсировал некоторое снижение экспорта в еврозону. Вот вам яркий пример того, насколько удачно немецкие промышленные компании вписались в процесс глобализации", - подчеркивает эксперт Deka-Bank.

Однако экспортная ориентация и умелое использование преимуществ глобализации - не единственные причины растущей привлекательности немецких концернов в глазах международных инвесторов.

Причины низкой рыночной капитализации

Ведь компании попадают в список газеты Handelsblatt благодаря одному единственному критерию - биржевой капитализации, иными словами - рыночной стоимости предприятия, которую получают путем умножения биржевого курса на число выпущенных акций.

Динамика курсов акций ведущих немецких компаний долгое время была весьма низкой. Так, в 1990-е годы многие из них переживали серьезные трудности и были вынуждены проводить дорогостоящую реструктуризацию. Ну, а в последние годы международные инвесторы испытывали сомнения в стабильности единой европейской валюты.

"Они не хотели держать активы в евро и в результате оказались недоинвестированными в еврозоне и, в частности, в Германии", - поясняет специалист по акциям Трудберт Меркель. Теперь же, по его словам, международные инвесторы пересматривают прежнюю позицию и останавливают свой выбор, прежде всего, на бумагах немецких компаний: "Эти предприятия хорошо позиционированы на мировом рынке, отлично держат удар в трудные времена и уж никак не являются однодневками".

Недооцененные немецкие гиганты

Поэтому биржевая капитализация немецких акционерных обществ и дальше будет расти, уверен эксперт Deka-Bank. Тем более что эти компании, если сопоставить курсы их акций с получаемой прибылью, являются хронически недооцененными. "Бумаги BASF достойны как минимум столь же высокой оценки, что и акции американских химических компаний Dupont и Dow Chemical. Однако немецкие ценные бумаги торгуются со значительной скидкой, и подобная картина наблюдается практически во всех отраслях", - объясняет Трудберт Меркель.

В результате в списке ста компаний с наивысшей биржевой капитализацией доминируют американские корпорации: их в нем целых 39. А в первой десятке, которую возглавляет Apple, США представляют сразу семь фирм (остальные три - китайские). Концерн Volkswagen, ставший по итогам 2012 года самым ценным предприятием Германии, сумел подняться лишь на 58-е место.

Если учесть, что немецкая экономика занимает четвертое место в мире после американской, китайской и японской, такой результат выглядит довольно слабым. Да и число представленных в топ-100 немецких компаний предстает с этой точки зрения в совершенно ином свете. Получается, что особо отрадными итоги 2012 года не назовешь, ведь в высшую лигу мирового бизнеса вошли "всего" пять компаний.

Все дело в среднем бизнесе и низкой инвесткультуре

Впрочем, для Юргена Маттеса из Института немецкой экономики в этом нет ничего удручающего, поскольку "успехи немецкой экономики в значительной мере обеспечиваются мощным и широко разветвленным средним бизнесом". Небольшие компании пользуются куда меньшим общественным вниманием, чем концерны-гиганты, и имеют, естественно, не очень большую биржевую капитализацию, если вообще являются открытыми акционерными обществами.

Однако хребет немецкой экономики, продолжает эксперт, составляют именно средние предприятия: "Они обеспечивают высокое качество и инновационный характер выпускаемой продукции, а потому нередко становятся мировыми лидерами в своих нишах".

У инвестиционного стратега Deka-Bank Трудберта Меркеля есть еще одно объяснение тому, почему бизнес Германии непропорционально слабо представлен в списке ста компаний планеты с самой высокой капитализацией: "В нашей стране не очень-то развита инвестиционная культура, культура вложения сбережений в акции. В результате в Германии лишь 7 процентов населения держат акции, а в Америке - 25-30 процентов". Поэтому довольно типична ситуация, когда у первоклассной германской компании больше американских, чем немецких акционеров.