Эксперты: Цена DEPA оказалась слишком высокой для "Газпрома"

Тендер на приватизацию национальной газовой компании Греции DEPA провалился. Это стало ясно в понедельник, 10 июня, когда истек срок на подачу заявок от потенциальных покупателей. Государственному приватизационному агентству HRADF не удалось получить ни одной обязывающей заявки. Отказался участвовать в тендере и "Газпром", который считался главным претендентом на приобретение DEPA. По официальной версии, озвученной представителем российского концерна, "Газпром" не получил достаточных гарантий от греческих властей о том, что к моменту закрытия сделки "финансовое положение компании DEPA не ухудшится".

Однако, по мнению аналитиков, у российского газового гиганта были и другие, более веские причины. Ключевую роль в решении отказаться от покупки, по всей видимости, сыграли два фактора: необходимость жесткой экономии в условиях падающих объемов экспорта и антимонопольные правила ЕС, которые не позволяют "Газпрому" полноценно реализовывать в Европе свою бизнес-модель.

Переплата в обмен на гарантии

Надо сказать, что компания DEPA - далеко не самый привлекательный актив. Чистый долг в размере 200 млн евро - только полбеды, основная проблема компании - неплатежи потребителей, отмечает аналитик "Уралсиб Кэпитал" Алексей Кокин. В связи с этим реальная стоимость компании значительно меньше, чем собирался предложить "Газпром", считает эксперт. По данным греческих СМИ, российский концерн готов был заплатить за актив 900 млн евро - предложение, несомненно, привлекательное для увязшей в долгах Греции. Однако справедливая цена DEPA вряд ли превышает 500 млн евро, полагает Кокин.

В обмен на свою щедрость "Газпром", который планирует активно наращивать свою долю на европейском рынке, скорее всего, ожидал от греческих властей конкретных преференций, подчеркивают аналитики. Не сумев договориться о них, компания решила выйти из игры.

"Очевидно, цена DEPA оказалась слишком высокой", - говорит Михаил Корчемкин, директор американской консалтинговой фирмы East European Gas Analysis. - "Газпром", по всей видимости, предполагал, что эта цена будет включать определенные гарантии". Такой гарантией, продолжает Корчемкин, могло быть освобождение греческой компании от условий Третьего энергетического пакета ЕС, который направлен на либерализацию рынка газа и предусматривает разделение бизнеса по продаже и транспортировке газа.

Против Третьего энергопакета

Реализация Третьего энергопакета ущемляет интересы "Газпрома", бизнес-модель которого построена на создании цепочки поставки газа от скважины в России до конечного потребителя. В ЕС такая схема теперь запрещена, указывает Корчемкин. В связи с этим не исключено, что покупка компании DEPA - это попытка газового монополиста "расшатать энергетическую политику ЕС" и добиться работы на своих условиях, заявил Михаил Корчемкин. Для этого, добавляет он, "Газпром", похоже, собирался действовать через "самое слабое звено в ЕС" - Грецию.

Сделка по продаже DEPA - одна из ключевых для Афин. Согласно одобренному международными кредиторами плану спасения греческой экономики, для получения помощи власти страны должны в этом году предоставить финансовые гарантии в размере 2,6 млрд евро. Эти средства Греция надеется выручить от продажи государственных активов.

Между тем даже ради продажи компании по выгодной цене Греция, по всей видимости, не готова рисковать доверием Еврокомиссии, которая наряду с Международным валютным фондом и Европейским центральным банком входит в тройку кредиторов. В ближайшее время греческие власти планируют устроить новый тендер на покупку DEPA. "Газпром" охотно согласился бы на участие в нем при условии освобождения греческой компании от необходимости соблюдения правил Третьего энергопакета, считает Корчемкин. Однако вероятность такого развития событий близка к нулю, прогнозирует он.

Непростые времена для "Газпрома"

Одна из проблем российской концерна состоит в том, что его менеджмент не до конца осознает всю серьезность антимонопольной политики ЕС, указывает Андерс Ослунд, старший научный сотрудник Института международной экономики имени Петерсона в Вашингтоне. Однако в компании, похоже, начинают понимать, что эта политика европейских чиновников не шутка, и что "Газпрому" все равно придется продать часть европейских активов, говорит Ослунд. Этим и объясняется, по его мнению, отказ "Газпрома" от участия в тендере.

Еще одна возможная причина перемены планов российского газового монополиста - его непростое финансовое положение вследствие сокращения экспорта, подчеркивают эксперты.

Доля стран Евросоюза в структуре экспорта "Газпрома" упала с пикового значения в 47 процентов в 2003 году до 34 процентов в 2011 году, пишет Ослунд в своей статье, опубликованной на сайте агентства Bloomberg в понедельник, 10 июня. Концерн теряет долю рынка и в России, уточняет Ослунд. В результате, по его выражению,  у "Газпрома" "оказалось больше газа, чем он может продать".

С этой точкой зрения согласен и аналитик "Уралсиб Кэпитал" Алексей Кокин. "Газпром" вынужден экономить, поскольку его выручка в последние годы значительно снизилась, констатирует Кокин. А при отсутствии ожидаемых гарантий со стороны Греции покупка компании DEPA за 900 млн евро оказывается неоправданной.

Тем не менее ряд наблюдателей не исключают того, что российский газовый гигант все же попытается принять участие в повторном тендере. А его отказ от покупки преследовал лишь цель сбить цену на греческий актив.