最終的替罪羊：中國

人們把油價高漲歸咎於於中國，儘管美國的煉油能力極不適應新的發展需要。美國的貿易赤字要在中國狡猾的貿易政策裡找原因，儘管諸如沃爾瑪這樣的美國企業確定，出售來自中國的便宜產品給它們帶來更大的贏利。人們說，是中國止不住的大胃口讓銅價漲到令人難以置信的高度；中國造成美國大量失業；就連全球氣候變暖也出自中國。這個單子太大了，幾乎可以一直寫下去。

PIMCO的證券經理克里斯.戴裡納斯甚至找到了一條途徑，把普遍認為是美國國內問題的房地產泡沫也跟中國聯繫起來。PIMCO是全世界最大的信貸投資公司，管理著 5900億美元。

2000到2002年間，世界股票市場實際崩潰，與此同時，美國的利率降到了實際負數。在這種情況下，人們把錢投入房地產當然是可以理解的。然而，從那以後，美國出現了一個極古怪的現象：儘管在這幾年裡，美國不斷提高利率，整整提高了3.5%，即從1%提到了4.5%。然而，實際利息卻沒有跟著上浮，在此期間僅僅上1個百分點。由於美國前任大管家格林斯潘說，他很難解釋美國實際利率的這種愚蠢的固執，於是這種實際利率倒掛現象被人稱為「格林斯潘之謎」。

這種愚蠢的固執已經導致多方面的紅利曲線倒掛，尤其在長期信貸方面。10年貸款的收益低於兩年貸款的收益，導致價格上漲，收益下降。到達了收益倒掛的那個轉折點，人們便說：銀根緊縮的危險出現了。

對美國收益曲線的奇怪倒掛，存在著各種各樣的解釋。今年走馬上任的美聯準主席貝爾南克推出的是「存款過剩論。」他認為，大多數文化區域傾向於存款，即使有大量現金在手也一樣。而美國則相反，美國人傳統地傾向於消費。戴裡納斯反對這種理論，他認為，假如現金水準高，就像近年來這樣，按理說其中大部分就會投入能錢上生錢的固定資產中去，比如建工廠。

事實上，今天世界上只有一個人們可以把資本投進去而獲得豐厚利潤的地方，那就是中國。那裡勞動成本低廉，人口龐大，人們剛開始花錢消費。除了這個地方，人們在世界上任何地方都不能說：「建吧，建了錢就來了。」

對中國來說，這是好事：貿易順差留在了那裡，可以用來培植消費主義。但要把錢直接投入中國卻是一件困難重重的事。世界其它地方可就慘了，要想贏利簡直太難。於是很多的投資就進入了有贏利保證的信貸債券裡（人們間接地投資於中國）。這類原因導致銀行實際利息得不到提高，進而導致美國的房地產泡沫永遠不滅。

然而，除了發放貸款者和房地產經紀人增多外，房價的上漲不能增加工作崗位，也不能導致收入不斷提高。這對美國人來說意味著什麼呢？戴裡納斯認為，所有持經常項目赤字的國家，包括美國，澳洲或英國，必然債務增加，而償還債務的能力不斷縮小。

「愚蠢的是，並不存在簡單的解決方法。中國應該向外國投資者（徹底）敞開大門，然而這是不太可能的。「」也許可以讓中國對許多問題負責。但也可以嘗試找到讓自己的資本獲得特別豐厚利潤的解決方法。」這是這篇文章的結束語。

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