中国股市还能继续保持上升势头

问：约瑟夫先生您好，中国股市近年来上升势头强劲，2006年1月以来，上证指数已经翻了两倍，您认为中国股市持续攀升的动力何在？又有什么背景呢？

答：多年以来，中国都保持了两位数的经济增长率，经济景气异常高涨。中国的经济发展程度远远超过亚洲平均水平，属于世界上发展最快的经济体之一。中国企业盈利状况良好。这些都是中国股市上升的背景因素。除此之外，中国投资缺乏其他的金融投资途径也是推动股市的重要原因。也就是我们所说的中国正处于一种“投资紧急状态”。很多人都把银行存款投入股市，这也是中国股市近年来持续高涨的原因。

问：中国国内外都有一些评论认为，中国股市泡沫化程度太高，因此目前的高涨势头不会维持很久？那么您觉得，从长期来看，中国股市的这种上升势头是否能持续呢？

答：就像我刚才提到的那样，首先，中国缺乏金融投资替代品，其次，银行存款利率又非常低，如果考虑到中国的通货膨胀率的话，那更是如此。由于中国的通货膨胀率比较高，目前差不多是4%左右，而储蓄利息目前是3.5%左右，这样就造成中国的实际利率其实是负数 。在这样的情况下，只有投资者们还是没有其他替代投资方式的话，那么人们还是会选择股票投资。尽管中国股市的市盈率目前处于一个比较高的水平，确实有一些泡沫的成份存在，也就是说不排除股市下滑的可能。但从长期来看，我认为中国股市还是能够继续保持积极的上升势头。

问：在对于中国股市的分析判断中，政府的作用始终会被大家提到，有些中国股民还把中国的股市称为“政府市”，可见政府在其中的影响作用。作为一名资深的亚洲证券市场专家，您如何看待中国政府在证券市场中所扮演的角色？

答：有人说中国政府操纵股市，这个观点我无法赞同。但是，众所周知，中国股票市场中，政府实质上拥有超过60％的股份，因此完全可以通过抛售这些股份，在短时间内压低股市。此外政府还可以通过调整利息或者增减税率的方式，对股市施加有利或者不利的影响。这也是确实存在的。

问：中国政府最近一次使用类似方式影响股市，并产生重大影响的应该是今年5月30日。当时中国财政部宣布将股票交易印花税从千分之一上调到千分之三，造成股市大幅下滑。这一政策的实施引起了不少中小投资者的抗议和抱怨，他们认为政府官员几天前还在媒体上否认调高印花税，但是一夜之间却成为了现实。象这样的政府调控措施在其他国家的股市中是否也存在，比如德国？

答：这样的做法在其他发展成熟的股市中是不常见的。比如德国股市的走势根本上是由供求关系和市场决定，政府在其中几乎不扮演任何角色。当然，证券市场发展的框架条件必须由政府制定，但是除此之外其他都由市场说了算。而在中国，政府影响的因素始终存在。

问：刚才我们也提到过中国股市中的中小投资者，这在中国似乎也是一个比较有意思的现象。说是“全民炒股”可能有些夸张，但中国的民众中，特别是城市居民里，参与炒股的比例确实很高，您在最近的一篇论文中也谈到过中国股市中小散户很多的现象，您对此如何解读呢？

答：中国人喜欢投资，股票就是其中一种。也许和德国人相比，中国人承受风险的能力更强一些。在德国，私人投资者都比较谨慎。而在中国，就像此前提到的那样，缺乏投资的替代方式，对于私人来说，除了股票，只有把钱存在银行里。德国的私人投资者则可以在为数众多的投资选项中进行选择，而这种可能性在中国并不存在。只要这一现象不改变，中国小投资者就会继续热衷于股市。现在中国股市开户数已经有一亿，我估计这个数字还会继续上升。