中國股市還能繼續保持上升勢頭

問：約瑟夫先生您好，中國股市近年來上升勢頭強勁，2006年1月以來，上證指數已經翻了兩倍，您認為中國股市持續攀升的動力何在？又有什麼背景呢？

答：多年以來，中國都保持了兩位數的經濟增長率，經濟景氣異常高漲。中國的經濟發展程度遠遠超過亞洲平均水準，屬於世界上發展最快的經濟體之一。中國企業盈利狀況良好。這些都是中國股市上升的背景因素。除此之外，中國投資缺乏其他的金融投資途徑也是推動股市的重要原因。也就是我們所說的中國正處於一種「投資緊急狀態」。很多人都把銀行存款投入股市，這也是中國股市近年來持續高漲的原因。

問：中國國內外都有一些評論認為，中國股市泡沫化程度太高，因此目前的高漲勢頭不會維持很久？那麼您覺得，從長期來看，中國股市的這種上升勢頭是否能持續呢？

答：就像我剛才提到的那樣，首先，中國缺乏金融投資替代品，其次，銀行存款利率又非常低，如果考慮到中國的通貨膨脹率的話，那更是如此。由於中國的通貨膨脹率比較高，目前差不多是4%左右，而儲蓄利息目前是3.5%左右，這樣就造成中國的實際利率其實是負數 。在這樣的情況下，只有投資者們還是沒有其他替代投資方式的話，那麼人們還是會選擇股票投資。儘管中國股市的市盈率目前處於一個比較高的水準，確實有一些泡沫的成份存在，也就是說不排除股市下滑的可能。但從長期來看，我認為中國股市還是能夠繼續保持積極的上升勢頭。

問：在對於中國股市的分析判斷中，政府的作用始終會被大家提到，有些中國股民還把中國的股市稱為「政府市」，可見政府在其中的影響作用。作為一名資深的亞洲證券市場專家，您如何看待中國政府在證券市場中所扮演的角色？

答：有人說中國政府操縱股市，這個觀點我無法贊同。但是，眾所周知，中國股票市場中，政府實質上擁有超過60％的股份，因此完全可以通過拋售這些股份，在短時間內壓低股市。此外政府還可以通過調整利息或者增減稅率的方式，對股市施加有利或者不利的影響。這也是確實存在的。

問：中國政府最近一次使用類似方式影響股市，並產生重大影響的應該是今年5月30日。當時中國財政部宣佈將股票交易印花稅從千分之一上調到千分之三，造成股市大幅下滑。這一政策的實施引起了不少中小投資者的抗議和抱怨，他們認為政府官員幾天前還在媒體上否認調高印花稅，但是一夜之間卻成為了現實。象這樣的政府調控措施在其他國家的股市中是否也存在，比如德國？

答：這樣的做法在其他發展成熟的股市中是不常見的。比如德國股市的走勢根本上是由供求關係和市場決定，政府在其中幾乎不扮演任何角色。當然，證券市場發展的框架條件必須由政府制定，但是除此之外其他都由市場說了算。而在中國，政府影響的因素始終存在。

問：剛才我們也提到過中國股市中的中小投資者，這在中國似乎也是一個比較有意思的現象。說是「全民炒股」可能有些誇張，但中國的民眾中，特別是城市居民裡，參與炒股的比例確實很高，您在最近的一篇論文中也談到過中國股市中小散戶很多的現象，您對此如何解讀呢？

答：中國人喜歡投資，股票就是其中一種。也許和德國人相比，中國人承受風險的能力更強一些。在德國，私人投資者都比較謹慎。而在中國，就像此前提到的那樣，缺乏投資的替代方式，對於私人來說，除了股票，只有把錢存在銀行裡。德國的私人投資者則可以在為數眾多的投資選項中進行選擇，而這種可能性在中國並不存在。只要這一現象不改變，中國小投資者就會繼續熱衷於股市。現在中國股市開戶數已經有一億，我估計這個數字還會繼續上升。