Gewinnzuwachs in China bringt die Börse nicht in Höhe, warum

中國兩大銀行成績特好

德國"商報"以"中國的銀行大賺銀子"，而"法蘭克福匯報"以"中國的銀行感受次貸危機"為題來報導這同一件事。標題是事情的兩面，當然都談到了事情的兩個方面。

德國"商報"說，繼中國一些較小的銀行在前幾天通報去年獲得三分之二的贏利增長之後，兩大銀行也報了同樣的喜。當然，兩大行的喜還是有程度上的不同的，據中財網，工行在2007年實現稅後利823億元，同比增長了64.9%。中行實現淨利潤562.48億元，同比增長了31.33%。法蘭克福匯報說，中行總行持股66%的香港分行淨利潤也增長了10.3%，達154.5億港幣。

次貸對中國大銀行的影響難以估計

兩行也公佈了他們持有的美國次貸債券。工行稱，該行持有美國次債總額為12.26億美元，"相對於2007年末的浮虧，4億美元的計提已達112％的撥備覆蓋率"。中行受美國次貸影響應該是中國銀行中最大的，該行稱，截至去年底，持有美國次債的賬面價值為49.90億美元，"佔集團證券投資總額的2.13%"。該行採取了"審慎的減值評估程序"，截至去年底，就美國次債計提減值準備12.95億美元。並在股東權益中確認了2.82億美元的公允價值變動儲備。

然而，德國"商報"稱，許多分析家認為上述儲備金是不充足的。一些專家甚至估計中行在次貸危機中的損失額最高可達30億美元。之所以有這類觀點，主要是外界專家們認為中國的銀行在這方面操作中的透明度嚴重不足。Alix Partners駐上海的銀行專家諾伊曼（Ivo Neumann）說，由於缺乏透明度，很難估計中國的銀行實際購買的次貸是否多於他們所承認的。

幾周前，高盛銀行集團的分析家們就把中國大銀行的短期期待值減少了四分之一，他們說，如果中國銀行能更明確地公佈他們的次貸與非次貸持有情況，我們對其看法就會變得更積極。

中國銀行業今年勢頭將弱於去年

法蘭克福匯報說，中國銀行業去年平均增長了16%。該業得益於中國迅猛的經濟增長率。但2008年對中國銀行業來說就不會那麼順了，原因是：中國股市下跌，中國政府仍然在採取措施限制貸款額的增長。工行2007年貸款余額比上年增長了12％，中行增長了17.5%。"分析家們估計"，今年中國銀行業的業績將只增長10％左右。

好成績難挽股市頹勢

中財網稱，多名銀行業分析師都表示，兩行的業績並沒有出乎大家的意料，應該不會給市場帶來太大驚喜。"截至昨日，國內一半以上的上市銀行都交出一份絕對漂亮的業績，但是銀行股價卻始終在低點徘徊。"

兩行在中國A股中引起的反響果然十分的低沉，倒是在境外反響很好。周二，中行股價在香港漲了7.3%，可是在上海股市上只升了1.2%。工行同日在香港漲了8.4%，但在上海也只漲了3.6%。

中國股市為什麼這樣不講道理？

中國人當前除了西藏問題外，最關注的大概是兩個問題："A股何時才能見底"，"政府是否會救市"。為什麼，因為大眾切身利益相關的股價一個階段來洩了幾乎一半。3月26日，中國股市收於3600點上面一點的地方，這是在連續大洩後一個小小的徘徊。這是在開什麼玩笑？中國股市為什麼這麼不講道理？為什麼兩大銀行及整個中國銀行業成績那麼好，股市卻不予理睬？為什麼中國股市這一個階段來持續大洩？

首先是銀行本身的原因。中國幾大銀行在境外上市後，都闖入了世界十大銀行之列。中國工商銀行就股價總值而言，已是世界銀行業老大，"法蘭克福匯報"說，該行在全球的股值達2590億美元，相當於受到次貸危機沉重打擊的美國花旗集團股值的兩倍以上。中國銀行股值為1580億美元，跟美國第三大銀行摩根大通不相上下。看上去很輝煌，但中國這些銀行的市值高於營業額是它們幾倍的西方銀行，說明：它們"太貴"了，也就是說，它們的股價被炒得太高了，裡面有很大的泡沫。中國其它上市企業也有這樣的問題。最明顯的大概是平安保險了。平安於3月21日公佈了它去年的成績，比兩大行更輝煌：淨利潤增長了140.2%。但是平安的股價呢？中國媒體報導道："自去年11月以來，中國平安的股價便從149.28元的歷史高位一路劇跌，至昨日僅收在51元左右"。為什麼？泡沫太大了。

第二個原因還是在銀行這裡。外國的專家們紛紛指出，中國受次貸危機的影響並不深，關鍵是壞貸問題。香港"南華早報"說：不是在外國的投資，而是中國的貸款問題構成了最大的危險。通過中國政府幾次對中國的銀行的注資，壞貸確實減少了很多，但這個問題仍然很嚴重。德國"商報"引一名外國銀行家的話說：人們非常擔憂的是，在中國，太多貸款"被荒唐地發放出去。"

第三個原因是等待政府的救市，或者說，相當一部分"機構"感覺政府可能不會採取救市措施。3月26日長城證券對當日股市情況的介紹中，在報導了股市態勢力後列出的"重要消息面"，第一條就是"1.溫家寶：減少政府對微觀經濟干預"。

第四個原因是"機構"有一系列的擔心。中國全景網一篇文章說，機構投資者擔心國內宏觀經濟增速可能減緩；擔心一季度上市企業業績不佳；通貨膨脹率不斷超出預期；美國經濟可能衰退。歸根結底，擔心中國宏觀經濟會硬著陸。還有其它心理影響的因素，比如年初雪災的影響；2月出口額增長率劇減；甚至西藏問題，也許有些人也擔心會給外資、國際合作等帶來負面影響。是的，今年以來，中國遇到了許多不那麼讓人""喜"的事情和態勢。也許這造成了一種總的心理壓力。

第五個原因是：中國股市始終還是「心理股市」。中國的滬深股市，至今幾十年的歷史裡，始終沒有跟國際股市掛在一起。自然，國際上的股票交易都有心理因素。但大概沒有任何國際股市象中國這樣的"心理化"。而給人的印象就是，始終在那裡"開玩笑"。在21世紀最初時，中國股市也跌到了底，可是當時中國的經濟發展是蓬勃的。股市的低落簡直就沒有理由。現在也同樣如此。即使有種種事件、陰影，但中國經濟今年的漲勢不見得就不好啊。可是中國的股市不管這一套。"一榮俱榮，一損俱損"，要不就集體瘋漲，要不就集體狂洩。

大起大落何時休

去年，當中國股市（滬綜指）從4200多點跌到接近3600點時，筆者引述過中國國內兩派極端觀點：悲觀派認為會跌破2000點，到1700點以上才反彈；樂觀派認為，會漲破6000點。巧了，現在正好又在3600點上面一點的地方。而，樂觀派的預言已經實現過了，難道現在要實現悲觀派的預言，以達到"兩面都不得罪"？全景網的上述文章也提到，現在也確實有悲觀派再度認為，起碼要跌到2000點左右才會停止。

這再次證明了中國股市的非理性，瘋狂性。果真如此，那是苦了許多許多的小民了。

現在看來，中國政府目前是更相信那些堅持市場經濟理論的經濟學家們的建議了。即使在通貨膨脹方面，至今也還沒有採取強硬的市場干預措施。但這恐怕都是有個度的，無論是通貨膨脹，還是股市，由於事關廣大民眾利益，如果突破了某個度，中國政府恐怕還是會採取強硬措施的。當然中國政府顯然是希望沒有這個必要。目前應該是緊張觀察階段。

可是，大把大把的錢，無論是來自境外的，還是來自境內的，無論是機構的，還是某些富豪的，都到哪裡去了呢？都存在銀行嗎？現在中國內地房市開始熱起來，但也不像是真正的走向。要說遷出中國，也不會那麼快。總之，中國經濟中有很多的謎，許多是無法解答的。民眾可能希望這樣的文章能夠說個准數，哪天股價會集體探底，集體上揚，可是，又有誰敢說呢？誰又說得準呢？